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新浪期货:橡胶增产压力尚存 成本重构中期支撑


[2018-10-11]

 

   

  2018年天然橡胶供应大概率维持增产,而下游因地产及汽车需求放缓后,需求增量相对有限。总体来看,橡胶的产业周期还没有走出弱势格局,大概率延续低位区间震荡走势。结合天然橡胶和合成橡胶的成本线来看,当橡胶价格跌破12000元/吨之后,天然橡胶和合成橡胶产量会受较大影响,引发供应量的减少会利好支撑橡胶价格;所以橡胶价格跌至成本线附近或会见底反弹;而根据往年数据,当胶价上涨突破17000元/吨后,胶农割胶积极性会大幅上升,橡胶供应量上升又会压制胶价反弹,所以2018年橡胶震荡区间参考11000-17000。操作策略方面,在回调下探至12000以下中长线布多,反弹至区间上沿17000附近减仓或止盈。后续结合三季度供应高峰期,等待区间高位附近的做空机会。

  一、2017年行情回顾

  图1-1:橡胶主力合约价格走势图

新浪期货:橡胶增产压力尚存 成本重构中期支撑

  资料来源:文华财经,神华研究院

  2017年,橡胶期货走出两波“瀑布式”暴跌行情。第一波是2017年2月15日至6月中旬,历时约4个月,橡胶期价从24000高位下跌至14300附近,累计跌幅39.25%。数据显示,2月15日至3月15日,月度累计跌幅16.21%;3月15日至4月15日,月度累计跌幅16.06%;前面两个月橡胶期价飞流直下,期价一直承压在20日均线之下,后续5、6两个月下跌速度有所放缓,月度跌幅分别为6.57%,7.67%。在7月17日反弹突破底部震荡区间高点后震荡上涨,及至9月6日创阶段性高点,但在9月7号开始出现回调。第二波是2017年9月8日至10月上旬,累计跌23.08%。后续在供应及库存压力下,10月中旬至12月底在低位区间震荡徘徊。2017年天然橡胶价格大幅下挫,其主要利空因素是因高胶价带来的供应放量、泰国抛储、套利盘矛盾累积助涨转助跌、产业链库存预期由主动补库转为被动去库、终端内需及出口低迷等,令橡胶下挫重回低位区间。

  二、当前橡胶的供需格局

  2.1、全球天然橡胶处增产周期,供应过剩延续

  图2-1:九大橡胶产国开割及新增种植面积(千公顷)

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  资料来源:Wind,神华研究院

  天然橡胶主产区集中在东南亚地区,九大橡胶产国占全球总产量90%;泰国、印尼、马来西亚三国全球占比69%;越南、中国也是重要的天然橡胶生产国,产量位于全球第三、四。2017年,九大橡胶产国开割面积总计8796.1千公顷,比2016年开割面积增加了303千公顷;新增种植面积86.8千公顷,受橡胶价格下跌影响橡胶新增种植面积自2013年开始逐年下降。

  ANRPC报告显示,2017年全球天胶产量预计增加5.5%至1275.6万吨。而橡胶生产有一定的季节性,从6月开始不断增加,10月达到最高点,高产持续到次年1月。

  图2-2:ANRPC天然橡胶产量及消费量(万吨)

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  资料来源:Wind,神华研究院

  2010~2012年橡胶价格达到历史高点,橡胶生产国种植热情高涨,前9大成员国合计种植141.24万公顷,根据橡胶5-7年的生长可割胶周期,2017-2019年可割面积将大量释放,开割面积处于一个较快增长的阶段。虽然价格历经大跌,但目前胶价仍存割胶利润,印度、马来西亚等产国的成熟橡胶树暂未出现弃割。而截止2017年1-11月,ANRPC天然橡胶总计产量1044.07万吨,同比增长4.89%,橡胶消费量总计751.9万吨,同比增长1.53%;供应增速超过需求增速,天然橡胶存较大的供应压力。

  2.2、中国橡胶需求增速下降

  图2-3:中国天然橡胶供需概况

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  资料来源:国家统计局,中国海关,神华研究院

  我国天然橡胶种植面积仅次于印度尼西亚和泰国,居世界第三位,产量仅次于泰国、印度尼西亚和越南,居世界第四位。2016年我国天然橡胶累计产量约78万吨,而我国天然橡胶需求量为326.65万吨,进口量高达250.12万吨,对外依赖度为76.57%。但近三年需求量增速逐渐下降,2016年需求量增速同比下降至-8.0%。

  图2-4:中国合成橡胶产量及消费量

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  资料来源:Wind,神华研究院

  2016年我国合成橡胶国内产量545.8万吨,表观消费量为855.87万吨,进口数量为330.83万吨。2017年1-11月,我国合成橡胶累计产量536.4万吨,表观消费量累计899.37万吨,对外依赖度40.36%。