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财通证券:玲珑轮胎买入评级


[2018-11-09]

 

   

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  公司发布三季报:前三季度实现营业收入110.45亿元(YoY+7.06%),实现归母净利润8.84亿元(YoY+22.79%);其中Q3实现营业收入38.03亿元(YoY+6.11%,QoQ+1.96%);归母净利润3.60亿元(YoY+25.86%,QoQ+20.00%),扣非归母净利润3.49亿元(YoY+23.23%,QoQ+18.71%)。公司三季度净利润创上市以来新高,主要因为:1)美元汇率变动产生较大金额汇兑收益,前三季度汇兑损益约1亿元;2)公司轮胎销量和销售收入同比有一定程度增长,Q3销量同比增长5.18%,销售收入增长5.84%。

  原材料价格趋稳,公司盈利稳步改善。今年下半年以来,天然橡胶、合成橡胶价格稳定在12500元/吨左右,山东地区炭黑价格稳定在7800元/吨左右,促进剂、防老剂等助剂价格也相对稳定。公司三季度轮胎价格同比上涨0.63%,天胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五种原材料采购价格同比上涨6.80%,原材料价格趋稳下公司盈利逐步改善。

  “5+3战略”稳步推进,新产能建设持续进行,公司成长性强。公司在国内除了招远、德州、柳州三个生产基地外,将再建立两个生产基地,其中湖北荆门项目3月完成工商注册、7月开工奠基,将形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎产能;同时国际化布局稳步推进,泰国玲珑三期项目18年3月份启动,塞尔维亚规划投资9.9亿美元建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司现有半钢胎年产能4714万套、全钢胎年产能800万套,2020年底规划年产能扩张至半钢胎7404万套,全钢胎1220万套,未来产能持续投产放量,助力业绩持续高增长。

  盈利预测公司作为国内轮胎行业龙头,原材料价格趋稳下盈利逐步改善,品牌及配套优势明显,产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计2018-2020年EPS为1.03/1.36/1.75元,对应PE 12.8X/9.7X/7.5X,给予“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动,新产能释放不及预期。